预期与现实碰撞黑色上涨行情能否持续

　　近期股票市场持续走强◆◆★◆◆，上证指数重新站上3300点■◆■。相比之下，上周黑色系为代表工业品价格却在逆势下跌，相较于股市的表现■■，黑色系等商品的估值水平处于相对偏低的水平■■◆。我们回顾过去20多年工业品价格与上证指数的表现，可以发现：上证指数的表现通常领先于工业品价格（见下图）。

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　　总体而言★★◆★，随着宏观政策力度的持续增强■◆，以及政策效用的持续释放，黑色系商品需求改善回暖的预期有望持续增强。加之，黑色系商品自身估值水平处于相对较低的状态■★★★◆，在此环境下◆★◆■，我们预计黑色系商品有望迎来一轮可持续的估值修复上涨行情◆■◆。

　　当前，下游正处于生产旺季阶段◆◆。虽然受到地产行业下行仍未改善回暖的影响，建材需求表现依然较为低迷。但是■■★，在政策的推动之下★★◆◆，制造业呈现出较强的复苏态势■★。随着汽车■★★■、家电■■、造船等行业景气度的回升，我们看到冷热轧以及中厚板等板材需求持续回升■★◆，保持在较高水平。

　　与此同时■◆★★◆，受近期钢厂利润修复改善的影响，钢厂生产负荷逐步恢复到了较高水平◆★◆。受此影响，近期铁水产量持续回升，同比降幅持续收窄，进而有效带动了焦煤焦炭以及铁矿石等原材料需求的改善。

　　自 9月24日中央推出一揽子宏观逆周期调节政策以来，各项政策均在加速推进，尽早落地。近期，央行行长在2024年金融街论坛上讲话表示，未来央行或将择机再度降息25-30基点。财政部和发改委也多次表示：前期推出的宏观政策正在加速落地■★◆◆，而且后期还有增量政策“在路上★★”。在上述政策预期的影响下，市场对于宏观政策的预期也在持续发酵。随着政策预期的不断发酵和增强◆■，黑色系商品的需求改善预期也随之而持续增强。

　　随着钢材以及原料需求的改善，黑色系商品内部的结构性矛盾也在持续增强。受此影响，整个黑色系商品的需求和成本支撑作用在逐步修复增强。

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　　外交部：近期中国政府多部门积极出台了一揽子的增量政策■◆■◆，进一步地释放经济增长的潜力

　　上周，根据财联社转发的消息，十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议议程中包含：审议国务院关于金融工作情况的报告这项内容。受此消息影响◆◆，市场对于财政政策进一步扩张的预期随之而增强。

　　以2013年-2015年为例，期间股市在政策的驱动之下，走出了阶段性的牛市行情。而在此期间★■，工业品价格表现却大相径庭，持续走弱◆★★★■。随着2015年股市政策的逐步收紧，证券市场大幅下跌，而商品市场在供给侧改革的驱动之下，则走出了一轮估值修复的牛市上涨行情。回到当下，股市和商品之间的表现似曾相识■★■。在股市持续上涨的环境下，商品的低估值状态大概率将得以修复。

　　自9月底以来◆■◆★■◆，黑色系商品在政策驱动之下，展开一轮幅度较大的超跌反弹行情。国庆之后，随着政策预期交易的退潮★◆◆★★，黑色系商品的价格随之而再度大幅回调。市场对于黑色系商品的未来也再度转入◆★★◆◆★“低潮期★■■★◆◆”。近两日，黑色系商品再度大幅反弹◆★■◆，那么这一次的反弹行情到底能持续多久呢？下面我们就做个简要的分析梳理◆★■◆★◆，力求寻找到行情的★◆“蛛丝马迹■★■★★”◆◆■◆■，发现行情的方向★◆■◆◆★，以供投资者朋友参考。

　　外交部：近期中国政府多部门积极出台了一揽子的增量政策◆◆，进一步地释放经济增长的潜力